Aumento de Tasas para paliar la inflación
Los bancos centrales de las principales economías esperaban hace tan solo unos meses que podrían endurecer la política monetaria de manera muy gradual. La inflación parecía estar impulsada por una combinación inusual de choques de oferta asociados con la pandemia y más tarde la invasión rusa de Ucrania, y se esperaba que disminuyera rápidamente una vez que estas presiones disminuyeran.
Ahora, con la inflación subiendo a máximos de varias décadas y las presiones sobre los precios ampliándose a la vivienda y otros servicios, los bancos centrales reconocen la necesidad de actuar con mayor urgencia para evitar un desamarre de las expectativas de inflación y dañar su credibilidad. Los responsables de la formulación de políticas deben prestar atención a las lecciones del pasado y estar decididos a evitar ajustes potencialmente más dolorosos y perturbadores más adelante.
La Reserva Federal, el Banco de Canadá, el Banco de México y el Banco de Inglaterra ya han elevado notablemente las tasas de interés y han señalado que esperan continuar con aumentos más considerables este año. El Banco Central Europeo recientemente elevó las tasas por primera vez en más de una década. Las acciones de los bancos centrales y las comunicaciones sobre la trayectoria probable de la política han llevado a un aumento significativo de las tasas de interés reales (es decir, ajustadas a la inflación) de la deuda pública desde principios de año.
Si bien las tasas reales a corto plazo siguen siendo negativas, la curva a futuro de la tasa real en los Estados Unidos, es decir, la trayectoria de las tasas de interés reales a un año de anticipación de uno a 10 años implícitas en los precios del mercado, ha aumentado a lo largo de la curva a un rango entre 0.5 y 1 por ciento. Este camino es más o menos consistente con una postura de política real "neutral" que permite que la producción se expanda alrededor de su tasa potencial. El Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed a mediados de junio sugirió una tasa neutral real de alrededor del 0,5 por ciento, y las autoridades vieron una expansión de la producción del 1,7 por ciento tanto este año como el próximo, lo que está muy cerca de las estimaciones de potencial.
La curva a plazo de los tipos reales en la zona del euro, representada por los bunds alemanes, también ha subido, aunque sigue siendo profundamente negativa. Eso es consistente con las tasas reales que convergen solo gradualmente a neutrales.
Las tasas de interés reales más altas de los bonos del gobierno han estimulado un aumento aún mayor en los costos de endeudamiento para los consumidores y las empresas, y han contribuido a fuertes caídas en los precios de las acciones a nivel mundial. La visión modal tanto de los bancos centrales como de los mercados parece ser que este endurecimiento de las condiciones financieras será suficiente para empujar la inflación a niveles objetivo con relativa rapidez.
Para ilustrar, las medidas basadas en el mercado de las expectativas de inflación apuntan a un retorno de la inflación a alrededor del 2 por ciento en los próximos dos o tres años tanto para Estados Unidos como para Alemania. Los pronósticos de los bancos centrales, como las últimas proyecciones trimestrales de la Fed, apuntan a una moderación similar en la tasa de aumentos de precios, al igual que las encuestas de economistas e inversores.
Esta parece ser una línea de base razonable por varias razones:
• El ajuste monetario y fiscal en curso debería enfriar la demanda tanto de bienes energéticos como no energéticos, especialmente en categorías sensibles a los intereses como los bienes de consumo duraderos. Esto debería hacer que los precios de los bienes aumenten a un ritmo más lento o incluso caigan, y también puede empujar los precios de la energía a la baja en ausencia de interrupciones adicionales en los mercados de productos básicos.
• Las presiones del lado de la oferta deberían disminuir a medida que la pandemia relaja su control y los bloqueos y las interrupciones de la producción se vuelven menos frecuentes.
• Un crecimiento económico más lento debería eventualmente reducir la inflación del sector de servicios y restringir el crecimiento de los salarios.
Esto es de suyo una crisis. Según el Fondo Monetario Internacional y la práctica ortodoxa económica disminuir la velocidad del crecimiento disminuye los precios, obviamente el consume, se produce menos se emplea menos pero se controla la escalada de precios.
En México en los 70’s y recientemente en Venezuela encontramos que el gobierno culpó al comercio, al sector secundario de la economía en ser los causantes de la escalada de precios; sin duda hay especuladores sin corazón que provocan escasez para vender a mayor precio; pero ahí debe radicar el control del gobierno y tener conocimiento de la producción de materia prima y productos básicos, para saber cuánto producto terminado puede haber en el mercado y que haya una competencia adecuada, equilibrada.
En Venezuela cometieron los dos errores elementales, subir salarios e imprimir mas moneda; la inflación creció más rápido y llega a pagarse fajos de billetes por productos básicos.
Parece ser que la recesión es necesaria como terapia de shock para salir lo más rápido posible de la crisis y lograr un crecimiento equilibrado que no impulse los precios y amplíe la base de consume a través de más empleo.
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