Tasas Internacionales Volátiles
En los últimos meses, las tasas de interés mundiales han subido a una montaña rusa, especialmente las de los bonos gubernamentales a más largo plazo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años vuelven a subir después de retroceder desde un máximo de 16 años del 5 por ciento en octubre. Los movimientos de las tasas de interés en otras economías avanzadas han sido igualmente prodigiosos.
Sin embargo, las economías de mercados emergentes experimentaron movimientos de tasas mucho más moderados.
Hay otros signos de resiliencia en los principales mercados emergentes durante este período de volatilidad. Los tipos de cambio, los precios de las acciones y los diferenciales soberanos fluctuaron en un rango modesto. Lo más notable es que los inversores extranjeros no abandonaron sus mercados de bonos, a diferencia de episodios anteriores en los que se produjeron grandes salidas tras los aumentos repentinos de la volatilidad de los tipos de interés mundiales, incluso en 2022.
Esta resiliencia no fue solo buena suerte. Muchos mercados emergentes llevan años mejorando los marcos de políticas para mitigar las presiones externas. Han acumulado reservas de divisas adicionales en las últimas dos décadas. Muchos países han perfeccionado los regímenes cambiarios y han adoptado medidas flexibles en materia cambiaria. Las importantes oscilaciones de los tipos de cambio han contribuido a la estabilidad macroeconómica en muchos casos. La estructura de la deuda pública también se ha vuelto más resistente, y tanto los ahorradores nacionales como los inversores nacionales se han vuelto más seguros al invertir en activos en moneda local, lo que reduce la dependencia del capital extranjero.
El FMI observa que los principales mercados emergentes han aumentado la independencia de los bancos centrales, han mejorado los marcos de política y han ganado cada vez más credibilidad. También podríamos argumentar que los bancos centrales de estos países han ganado credibilidad adicional desde el inicio de la pandemia al endurecer la política monetaria de manera oportuna y, como resultado, llevar la inflación hacia el objetivo.
Durante la era posterior a la pandemia, muchos bancos centrales subieron las tasas de interés antes que sus contrapartes en las economías avanzadas: en promedio, los mercados emergentes agregaron 780 puntos básicos a las tasas de política monetaria, en comparación con un aumento de 400 puntos básicos para las economías avanzadas. Los diferenciales de interés más amplios para los mercados emergentes que subieron las tasas crearon amortiguadores para los mercados emergentes que mantuvieron a raya las presiones externas. Además, el aumento de los precios de las materias primas durante la pandemia también ayudó a las posiciones externas de los mercados emergentes productores de materias primas.
Las condiciones financieras mundiales también se han mantenido bastante benignas durante el actual ciclo de endurecimiento de la política monetaria mundial, especialmente el año pasado. Esto contrasta con anteriores episodios de subidas de tipos en las economías avanzadas, que fueron acompañados de un endurecimiento mucho más acusado de las condiciones financieras globales.
A pesar de los frutos de años de creación de reservas y de la aplicación de políticas proactivas, las autoridades de los principales mercados emergentes deben mantenerse vigilantes con la vista puesta en los desafíos inherentes a la "última milla" de la desinflación y la creciente fragmentación económica y financiera. Destacan tres retos: Los diferenciales de tasas de interés se están reduciendo, ya que los inversores anticipan que algunos mercados emergentes recortarán las tasas más rápido que las economías avanzadas, lo que podría atraer al capital a abandonar los activos de los mercados emergentes en favor de los activos de las economías avanzadas. Los tipos de interés mundiales siguen siendo volátiles, ya que los inversores, que reaccionan a la insistencia de los bancos centrales en la dependencia de los datos, se han vuelto más atentos a las sorpresas en los datos económicos. Las proyecciones del mercado de que los bancos centrales de las economías avanzadas recortarán sustancialmente las tasas este año son peligrosas para los mercados emergentes. En caso de que esto resulte erróneo, los inversores podrían volver a revalorizar los tipos más altos durante más tiempo, lo que pesaría sobre los precios de los activos de riesgo, incluidas las acciones y los bonos de los mercados emergentes.
La desaceleración de los mercados emergentes, como se proyecta en la última actualización de Perspectivas de la economía mundial, opera no solo a través de los canales comerciales tradicionales, sino también a través de los canales financieros. Esto es particularmente relevante ahora, ya que cada vez más deudores de todo el mundo están incumpliendo el pago de los préstamos, lo que a su vez debilita los balances de los bancos. Las pérdidas por préstamos bancarios de los mercados emergentes son sensibles a la debilidad del crecimiento económico, como muestra un capítulo del Informe del FMI, sobre la estabilidad financiera mundial de octubre.
Los mercados emergentes fronterizos —economías en desarrollo con mercados financieros pequeños pero susceptibles de inversión— y los países de bajo ingreso enfrentan mayores desafíos, el principal de los cuales es la falta de financiamiento externo.

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