BONOS SOBERANOS 2ª parte

Prima de riesgo país

¿Comunican las curvas de rendimiento de los bonos públicos en los mercados emergentes y los países de ingreso bajo la misma información que en las economías avanzadas? Sí, pero con un mayor acento en la prima de riesgo país. Las principales economías avanzadas son diversificadas y cuentan con instituciones sólidas. Sus bonos soberanos en general se consideran seguros porque para los inversionistas es prácticamente una certeza que el gobierno los reembolsará. No se puede decir lo mismo de todas las economías en desarrollo, cuyas instituciones suelen ser más débiles y más propensas a shocks que pueden desembocar en fuertes depreciaciones de la moneda, inflación rápida y pérdida de acceso al financiamiento del mercado.

Algunos gobiernos de economías en desarrollo —en especial los que tienen una abultada deuda en moneda extranjera— a veces tienen que reestructurar su deuda (modificar el perfil de reembolso de los bonos, el rendimiento, o ambas cosas). Este riesgo de incumplimiento, o prima de riesgo país, significa que los rendimientos de sus bonos son en general mayores que los de las economías avanzadas en todos los plazos de vencimiento. Esta diferencia de los rendimientos de los bonos, o diferencial, es un indicador importante del riesgo de crédito soberano.

Cuando el riesgo país llega a un punt en que los mercados consideran que una reestructuración de la deuda es inminente, el rendimiento de los bonos con vencimientos residuales cortos por lo general se dispara, dando lugar a una curva de rendimiento marcadamente descendente. A comienzos de 2014, por ejemplo, nadie sabía que Ucrania reestructuraría sus bonos soberanos en un año. Pero en marzo de 2014, una curva de rendimiento descendente mostraba que los inversionistas ya estaban valorando una eventualidad de la deuda. Dado que estas operaciones suponen una mayor ampliación del vencimiento residual de los bonos que vencían más pronto (en 2015, por ejemplo) que de los que vencían más adelante (2018), los inversionistas exigieron un rendimiento mayor en los primeros que en los segundos.

El mercado de bonos de las economías en desarrollo

Muchas economías en desarrollo están procurando expandir el mercado de bonos públicos en moneda local para depender menos del endeudamiento en moneda extranjera, que acarrea un riesgo cambiario. Cumplir con los requisitos de este mercado —gestión prudente de la deuda, leyes sólidas, regulaciones e infraestructura del mercado y una base diversificada de inversionistas— puede tomar tiempo, pero las recompensas son abundantes. El FMI, junto con el Banco Mundial, brinda orientación de manera activa a los gobiernos sobre este tema. Es alentador constatar que muchas economías en desarrollo, sobre todo en Asia y América Latina, han logrado avances en este sentido en las últimas décadas.

Una curva de rendimientos en un mercado de bonos públicos que funciona bien no solo da indicios sobre las perspectivas de la economía, sino que también es un parámetro para valorar otros activos financieros, como los préstamos bancarios a largo plazo, los bonos empresariales y las hipotecas. Facilita una asignación más eficiente de los recursos y, por ende, promueve el crecimiento económico a largo plazo.

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