Recuperación Mundial. Parte 1
La economía mundial continúa recuperándose gradualmente de la pandemia y la invasión rusa de Ucrania. A corto plazo, los signos de progreso son innegables.

La crisis sanitaria de COVID-19 ha terminado oficialmente y las interrupciones de la cadena de suministro han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. La actividad económica en el primer trimestre del año demostró ser resistente, a pesar del entorno desafiante, en medio de mercados laborales sorprendentemente fuertes. Los precios de la energía y los alimentos han bajado bruscamente desde sus máximos inducidos por la guerra, lo que permite que las presiones inflacionarias mundiales disminuyan más rápido de lo esperado. Y la inestabilidad financiera tras las turbulencias bancarias de marzo sigue contenida gracias a la enérgica acción de las autoridades estadounidenses y suizas.

Sin embargo, muchos desafíos aún nublan el horizonte, y es demasiado pronto para celebrar.

Según pronósticos de Pierre-Olivier Gourinchas del Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento se desacelerará del 3,5 por ciento del año pasado al 3 por ciento este año y el próximo, una mejora de 0,2 puntos porcentuales para 2023 desde nuestras proyecciones de abril. Se proyecta que la inflación mundial disminuya del 8,7 por ciento del año pasado al 6,8 por ciento este año, una revisión a la baja de 0,2 puntos porcentuales y del 5,2 por ciento en 2024.

La desaceleración se concentra en las economías avanzadas, donde el crecimiento caerá del 2,7 por ciento en 2022 al 1,5 por ciento este año y se mantendrá moderado en el 1,4 por ciento el próximo año. La zona del euro, que aún se recupera del fuerte aumento de los precios del gas del año pasado causado por la guerra, se desacelerará bruscamente.

Por el contrario, se espera que el crecimiento en los mercados emergentes y las economías en d esarrollo repunte y que el crecimiento interanual se acelere del 3,1% en 2022 al 4,1% este año y el próximo.

Este promedio, sin embargo, oculta diferencias significativas entre los países, con Asia emergente y en desarrollo creciendo fuertemente al 5,3 por ciento este año, mientras que muchos productores de productos básicos sufrirán una disminución en los ingresos de exportación. Riesgos

Un crecimiento más fuerte y una inflación más baja de lo esperado son buenas noticias, lo que sugiere que la economía mundial va en la dirección correcta. Sin embargo, aunque algunos riesgos adversos se han moderado, la balanza sigue inclinada a la baja.

En primer lugar, cada vez hay más señales de que la actividad mundial está perdiendo impulso. El endurecimiento global de la política monetaria ha llevado las tasas de política monetaria a territorio contractivo. Esto ha comenzado a pesar sobre la actividad, desacelerando el crecimiento del crédito al sector no financiero, aumentando los pagos de intereses de los hogares y las empresas, y ejerciendo presión sobre los mercados inmobiliarios. En Estados Unidos, el exceso de ahorro de las transferencias relacionadas con la pandemia, que ayudaron a los hogares a superar la crisis del costo de la vida y las condiciones crediticias más estrictas, están casi agotados. En China, la recuperación tras la reapertura de su economía muestra signos de perder fuerza en medio de continuas preocupaciones sobre el sector inmobiliario, con implicaciones para la economía mundial. En segundo lugar, la inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos, se mantiene muy por encima de los objetivos de los bancos centrales, y se espera que disminuya gradualmente del 6 por ciento este año al 4,7 por ciento en 2024, una revisión al alza de 0,4 puntos porcentuales. Más preocupante aún, se espera que la inflación subyacente en las economías avanzadas se mantenga sin cambios a una tasa promedio anual de 5,1% este año, antes de disminuir a 3,1% en 2024. Claramente, la batalla contra la inflación aún no está ganada.

La clave de la persistencia de la inflación será la evolución del mercado laboral y la dinámica de los salarios-beneficios. Los mercados laborales siguen siendo un punto particularmente brillante, con tasas de desempleo por debajo y niveles de empleo por encima de sus niveles anteriores a COVID en muchas economías. La inflación salarial general ha aumentado, pero sigue estando por detrás de la inflación de precios en la mayoría de los países. La razón es simple y tiene poco que ver con la llamada "codicia": los precios se ajustan al alza más rápido que los salarios cuando la demanda nominal supera con creces lo que la economía puede producir. Como resultado, los salarios reales han disminuido, en alrededor de 3,8% entre el primer trimestre de 2022 y 2023 para las economías avanzadas y grandes de mercados emergentes.

Los salarios reales más bajos se traducen en menores costos laborales. Esto puede explicar parte de la fortaleza del mercado laboral a pesar de la desaceleración del crecimiento. Pero en muchos países, el aumento observado en el empleo va más allá de lo que sugeriría la disminución de los costos laborales. Es justo decir que las razones no se entienden completamente.

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