Los Riesgos de la Guerra

La invasión rusa de Ucrania plantea riesgos de estabilidad financiera para el mundo y plantea preguntas sobre el impacto a largo plazo en las economías y los mercados. La guerra, en medio de una recuperación ya desacelerada de la pandemia, pondrá a prueba la resiliencia de los mercados financieros y representa una amenaza para la estabilidad financiera, como se analiza en el último Informe del FMI de Estabilidad Financiera Mundial.

Ucrania y Rusia se enfrentan a los riesgos más apremiantes. Sin embargo, ya está claro que la gravedad de las interrupciones en los mercados de productos básicos y en las cadenas de suministro están creando riesgos a la baja al pesar negativamente sobre la estabilidad macrofinanciera, la inflación y la economía mundial.

Desde principios de año, las condiciones financieras se han endurecido significativamente en la mayor parte del mundo, especialmente en Europa del Este. En medio del aumento de la inflación, los aumentos esperados de las tasas de interés han llevado a un notable endurecimiento en las economías avanzadas en las semanas posteriores a la invasión rusa de Ucrania. Incluso con ese endurecimiento, las condiciones financieras están cerca de los promedios históricos, y las tasas reales siguen siendo acomodaticias en la mayoría de los países.

Las condiciones financieras más estrictas ayudan a desacelerar la demanda, así como a evitar un desamarre de las expectativas de inflación (es decir, donde la anticipación de aumentos continuos de precios en el futuro se convierte en la norma) y a que la inflación vuelva a la meta.

Es posible que muchos bancos centrales tengan que moverse más lejos y más rápido de lo que actualmente se cotiza en los mercados para contener la inflación. Esto podría llevar las tasas de política por encima de los niveles neutrales (un nivel "neutral" es aquel en el que la política monetaria no es acomodaticia ni restrictiva y es consistente con que la economía mantenga el pleno empleo y la inflación estable). Es probable que esto conduzca a condiciones financieras globales aún más estrictas.

La nueva realidad geopolítica complica el trabajo de los bancos centrales, que ya enfrentaban un delicado acto de equilibrio con una inflación obstinadamente alta. Deben devolver la inflación a la meta, conscientes de que el endurecimiento excesivo de las condiciones financieras mundiales perjudica el crecimiento económico. En este contexto, y a la luz de los mayores riesgos para la estabilidad financiera, cualquier reevaluación repentina y cambio de precios del riesgo resultante de una intensificación de la guerra en Ucrania, o de una escalada de las sanciones contra Rusia, puede exponer algunas de las vulnerabilidades acumuladas durante la pandemia (aumento de los precios de la vivienda y valoraciones estiradas), lo que lleva a una fuerte caída de los precios de los activos.

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